富明证券华尔街到陆家嘴精选丨鲍威尔又让特朗普失望了？中概互联网板块下半年拼什么？智能体AI引领企业软件变革有哪些机会？

①美联储维持利率不变点阵图预示年底前将降息两次

美联储继续按兵不动，维持联邦基金利率目标区间在4.25%-4.5%，预计今年降息两次。同时，官员们下调今年经济增长预期至1.4%，上调通胀预期至3%，预计失业率年底升至4.5%。鲍威尔表示，美国经济形势稳固，但贸易和财政政策调整仍不确定，关税可能推高通胀，其影响需进一步观察。美联储维持当前利率水平，对利率路径保持谨慎，强调政策灵活性。通胀略高于2%，预计未来几个月将上升。劳动力市场强劲，未见经济走弱迹象。鉴于官员们还需评估关税、移民政策等对经济的影响，市场预计9月前降息概率为74%。

法国里昂商学院管理实践教授李徽徽：这次利率决议符合我们的预测，美联储“按兵不动”的背后底气在于两大主流数据表现尚可，一是通胀，CPI还没被关税点燃，5月仅2.4%；二是非农就业，5月表现仍坚挺，其实靠的是移民收紧。本次会后声明与以往的不同之处在于，一是风向从“需求”转到“供给”；二是不急于降息。我预判只有三件事能真正触发降息：1）进口库存消化完毕而通胀仍受控；2）地缘风险缓解，油价回落；3）移民通道重新放开让工资降温。

国金证券财富中心策略分析师黄岑栋：美联储维持利率不变，符合市场预期，但点阵图明显偏鹰，短期对市场或有影响。

②美联储点阵图：仍预期今年降息两次但希望不降息的官员人数变多

尽管美联储点阵图的预期中值仍为今年降息两次，但一些官员下调降息次数预估。在19位官员中，有7位官员认为今年不需要降息，3月持这种观点的只有4位。另外有2位官员预计今年降息1次，25个基点。有8位官员预计降息2次，合计50个基点，低于3月时持该观点的9位。还有2位官员预计今年降息3次，累计75个基点，与3月持该观点人数持平。

法国里昂商学院管理实践教授李徽徽：我们最近又再次调降了今年美联储的降息预期，把首降时间窗口从7月推迟到9月，全年降息次数维持在3次，共75个基点。该调整背后有三把“隐形推手”：1）通胀观察期被动拉长；2）就业强度被重新估值；3）高利率也是一种谈判筹码，美联储借延迟降息其实也是向白宫施压。

国金证券财富中心策略分析师黄岑栋：预计今年美联储或将在9月再启降息，届时国内政策空间或进一步打开。

③中概互联网板块下半年拼什么？瑞银：AI与海外扩张成新引擎

瑞银最新报告称，年初至今KWEB中国互联网ETF上涨18%，主要由估值驱动，特别是AI概念股。中小市值股票表现优于大盘，国内投资者定价权增强。瑞银认为，下半年需重点关注AI变现、海外扩张和利润率重塑。其中，人工智能的商业化进程正在加速，三个具有早期可见变现的领域包括云服务、广告和AI代理。海外扩张方面，拼多多Temu在70多个国家运营，美团Keeta在中东和巴西市场前景良好，携程海外业务增长迅速。利润率方面，电商平台从佣金转向广告收入，提升广告费率，响应政府减轻商家负担的要求。在政策引导下，互联网平台的佣金费率预计将趋于统一，并从佣金转向广告收入。

法国里昂商学院管理实践教授李徽徽：瑞银把中概股下半年的焦点放在“AI变现＋出海＋利润率重塑”，听上去基本面驱动的逻辑是对的，但我认为每条线都存在问题：一是AI变现，算力降价之前，AI只能做估值而不是现金流。二是出海，海外ROE（净资产收益率）不会比国内高多少。三是佣金换广告，国家刚要求平台降费让利、提高透明度，商家成本降不下来，广告预算哪来？很难再复制以前的高利润率。我的观点是：中概股下半场拼的是谁能用AI提升收入而非降本、出海并非堆量而是精细化运营、在监管红线里挤出正自由现金流，估值才有继续走高的底气。

国金证券财富中心策略分析师黄岑栋：当前中概股存在不确定性，投资者需谨慎。

④美银调查：相比美股基金经理更看好国际股市

美银最新全球基金经理调查报告指出，多数基金经理认为未来五年国际股市前景优于美国股市。在6日-12日的调查中，54%的基金经理看好国际股票，仅23%认为美股将表现最佳，18%认为表现最好的资产是黄金、政府债券或公司债券。47%的基金经理认为贸易战可能引发全球衰退，是当前最大尾部风险。其他明显尾部风险包括美联储加息以对抗通胀，或美债收益率“无序”上升引发的信贷问题。6月投资者情绪有所回升，市场情绪已恢复到4月2日之前的水平；66%的受访投资者相信全球经济未来12个月将实现软着陆，高于4月调查的37%。

法国里昂商学院管理实践教授李徽徽：我支持美银的判断，美股未来五年将边际弱化，主要问题在于高估值、财政赤字和经济走弱等。在其它市场中，我更看好欧股、中国A股和港股、东南亚市场。一方面，欧股与A股和港股市场是全球为数不多的“政策驱动+估值修复”资产：1）欧央行加快降息步伐，制造业PMI底部回升；2）A股和港股具备国企改革、科技自主、稳增长政策三重支撑。另外，东南亚正处于制造业重构的外溢红利期，越南、印尼等国基建投资大增，人口结构年轻，ROE与资本开支齐升。这些市场不仅具有估值优势，而且是站在“政策与盈利周期共振”的起点。

国金证券财富中心策略分析师黄岑栋：从今年全球涨幅来看，欧股和港股可能是全球投资者较为关注的市场。

⑤高盛：智能体AI引领企业软件变革 2030年市场规模有望扩大20%

高盛研报指出，生成式人工智能的下一阶段——“智能体AI”将彻底改变企业软件生态。未来三年，智能体将在应用层释放生产力红利，到2030年，全球软件市场规模预计至少扩大20%，其中客户服务软件市场增速或达45%，智能体在软件行业中的份额将超60%。高盛认为，SaaS公司有望在新生态中占据较大份额，但转型非线性且面临竞争挑战，如AI原生技术栈的新竞争者和定价模式的转变。高盛建议投资者关注微软、谷歌、赛富时、ServiceNow、HubSpot、Adobe和财捷等企业，预计2027年后相关制约因素将转化为持续增长动能。

法国里昂商学院管理实践教授李徽徽：“智能体AI”虽具潜力，但我预计其对软件行业的重塑不会像高盛预测那样快速。关键障碍在于企业级部署的复杂性：数据权限管理、流程安全与成本不可控仍未解决。多数“智能体”仍停留在半自动脚本阶段，距“自治执行”还差一整层中台与治理机制，真正商业化拐点恐怕要等2030年后。

国金证券财富中心策略分析师黄岑栋：AI应用场景进一步丰富，提升企业生产效率。

⑥礼来收购Verve Therapeutics推动基因编辑公司股价上涨

礼来同意以不超过13亿美元（Verve周一市值仅5.59亿美元）收购波士顿基因编辑初创企业Verve Therapeutics，其中10亿美元为预付款，另外3亿美元将根据Verve达成特定临床里程碑支付。Verve Therapeutics股价周二大涨81.5%，隔夜略回调2.28%；这一消息为基因疗法行业带来积极信号，相关公司Prime Medicine股价两天涨20%、Intellia Therapeutics两天涨超7%、CRISPR Therapeutics两天涨6.85%。此次收购是礼来在基因编辑领域的重要布局，今年礼来还收购了Scorpion Therapeutics和SiteOne Therapeutics，持续拓展业务版图。

法国里昂商学院管理实践教授李徽徽：礼来收购Verve不只是看好技术，而是押注基因编辑在“慢病一次性治愈”方向的临床可行性。尽管当前市场对PCSK9靶点已不陌生，但Verve的base editing方法若能避免传统CRISPR的脱靶风险，将为心血管治疗打开定价新空间。这笔收购释放出一个强信号：基因编辑的投资逻辑正在从平台潜力转向“具体靶点+疗效验证+支付模型清晰”的组合落地路径。

国金证券财富中心策略分析师黄岑栋：A股医药行业基本面正在改善。

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